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　　开首：华泰期货

　　作家： 李馨

　　棉花不雅点

　　市集要闻与伏击数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约16090元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.03%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17556元/吨，较前一日变动-223元/吨，现货基差CF09+1466，较前一日变动-228；3128B棉寰球均价17703元/吨，较前一日变动-257元/吨，现货基差CF09+1613，较前一日变动-262。

　　近期市集资讯，据好意思国农业部（USDA）解说，5月8日至5月14日，好意思国2025/26年度棉花分级磨真金不怕火0.15万吨，95.4%的皮棉达到ICE期棉交割条件。至同期，累计分级磨真金不怕火306.76万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割条件。其中陆地棉磨真金不怕火量为297.91万吨，皮马棉为8.86万吨。

　　市集分析

　　昨日郑棉期价止跌企稳。国际方面，中东冲破推高棉花素养本钱，26/27年度寰球供应减产的预期抓续存在，刻下北半球正处于要津素养期，市集已投入对天气高度敏锐的阶段，推进好意思棉抓续走强。不外现在市集已对供应缩减预期进行了较为充分的来往，近期好意思棉产区也迎来降雨，好意思棉抓续飞腾动能减轻，短期濒临一定回调压力。国内方面，跟着贸易库存加快去化，国内棉花资源供应抓续偏紧。现在新棉播撒基本完成，新疆素养面积瞻望同比下滑，新年度产需缺口瞻望进一步扩大，复古国内棉价。不外下贱已投入纺织淡季，需求或慢慢转弱，国度出台有关策略的预期也不停增强，纺企在棉价飞腾后采购心态趋于严慎，恭候回调或策略退换逢低补库。

　　策略

　　中性。短期郑棉链接上攻动能瞻望减轻，策略落地前瞻望延续区间波动，要点热心抛储策略落地情况。

　　风险

　　宏不雅及策略风险、主产国天气

　　白糖不雅点

　　市集要闻与伏击数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5429元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价钱5390元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09-39，较前一日变动-12。云南昆明地区白糖现货价钱5235元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09-194，较前一日变动-22。

　　近期市集资讯，据海关总署公布的数据裸露，2026年4月份我国入口食糖3万吨，同比减少10.48万吨。2026年1-4月，我国累计入口食糖65.29万吨，同比增多36.97万吨。2025/26榨季舍弃4月底，我国累计入口食糖241.55万吨，同比增多67.06万吨。

　　市集分析

　　昨日郑糖期价窄幅整理。原糖方面，巴西4月上半月制糖比如预期回落，但巴西酒精价钱抓续走弱，世界杯官方网页版糖厂存在晋升制糖比的可能性。尽管印度阻遏食糖出口，泰国增产超预期，巴西新季供应渐渐开释，2-3季度寰球食糖贸易流举座仍趋宽松。26/27榨季寰球多余压力瞻望彰着减轻，但供需模式能否根蒂回荡主要取决于巴西制糖等到厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面国内食糖增产幅度远超预期，刻下食糖库存升至历史高位，许可证披发后配独特入口糖也将接续供应市集。

　　策略

　　中性。短期在供应多余压力下，郑糖飞腾动能减轻，不外今年度入口总量瞻望下降，类似天气升水，郑糖下方亦存在一定复古，短期糖价瞻望区间波动。

　　风险

　　宏不雅、天气及策略影响

　　纸浆不雅点

　　市集要闻与伏击数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5052元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.28%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价钱5045元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP09-7，较前一日变动-11。山东地区俄针（乌针和布针）现货价钱4755元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09-297，较前一日变动-6。

　　近期市集资讯，昨日入口木浆现货市集价钱延续偏弱态势驱动。上海期货来往所主力合约价钱震憾偏弱调养，入口针叶浆现货市集贸易商以出货为导向，部分链接奴隶盘面下调出货报价，山东、江浙沪、东北、河南、河北市集价钱下落10-50元/吨，下贱采浆仍偏刚需；入口阔叶浆市集贸易商出货节律缓慢，下贱纸企存压价采买原料的神志，江浙沪市集个别偏高价位略松动10-20元/吨；入口施行浆以及入口化机浆市集交投枯竭彰着起色，市集价钱暂偏稳驱动。

　　市集分析

　　昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年国外新增产能较少，而国外主要阔叶浆厂接踵公布减产及转产推敲，2026年寰球木浆供应压力瞻望有所减轻，热心后续西洋破钞能否先出现好转，带动寰球发往西洋的贸易浆比例增多，那么国内入口端压力将取得一定缓解。需求方面，近两年国内有大批制品纸产能投产，但结尾有用需求弥远不及，下贱纸厂原料采购心态严慎，采购意愿浩荡较低，使得国内口岸库存抓续处于历史高位。刻下国内正处于造纸行业传统破钞淡季，订单举座发扬平凡，纸厂出货节律放缓、去库压力较大。

　　策略

　　中性。刻下浆市基本面并无彰着改善，港库仍守护在高位，短期浆价瞻望延续低位震憾。

　　风险

　　宏不雅风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

　　投资商量业务资历： 证监许可【2011】1289号

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