中航证券有限公司裴伊凡，郭念伟近期对蓝色光标进行商榷并发布了商榷报告《出海高增，扭亏为盈，AI 2.0计谋大开成漫空间》，给以蓝色光标买入评级。

蓝色光标(300058)

事件：公司发布2025年年报，全年公司达成营业收入686.93亿元，同比+12.99%；归母净利润2.25亿元，同比+177.29%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比+182.09%。毛利率2.63%，同比基本抓平；净利率约0.32%，同比+0.81pct。见地行径产生的现款流量净额6.32亿元，同比+604.35%。

单季度来看，25Q4公司达成营收175.94亿元，同比+14.44%；归母净利润0.29亿元，扣非归母净利润0.44亿元。26Q1公司达成营收188.07亿元，同比+31.91%；归母净利润1.26亿元，同比+32.04%；扣非归母净利润1.17亿元，同比+34.61%，连接向好趋势。

公司2025年扭亏为盈，见地质地显耀改善，AI计谋2.0加快落地。

功绩方面，全年营收较上年增多78.96亿元（同比+12.99%），主要系出海告白投放业务抓续高增及国内全案推广业务庄重增长所致；归母净利润增多5.16亿元（同比+177.29%），主要系出海业务范畴效应开释、钞票减值亏本大幅减少及用度管控收效所致。分季度看，2025年各季度归母净利润鉴别为0.96/0.01/0.99/0.29亿元，全年全体呈波动设立态势。分业务看 ，出海告白投放业求达成营收564.96亿元/同比+16.89%，占比82.24%，为公司中枢增长引擎；国内全案推广服求达成营收86.58亿元/同比+6.45%，占比12.60%；国外全案推广服求达成营收35.39亿元/同比-18.29%，占比5.15%，主要受AI冲击所致。

澳门十大赌城官方网站张开剩余60%

盈利能力方面，①毛利率方面，2025年全年公司全体毛利率约2.63%，同比基本抓平，低毛利的出海告白投放业务范畴膨大部分对冲了国外全案业务下滑的牵扯；26Q1毛利率进一步教训至2.59%，环比+0.04pcts，业务结构抓续优化。②费率方面，世界杯(中国)官网2025年全年全体用度率约2.10%/同比-0.34pcts，主要系销售用度率（1.13%/同比-0.17pcts）、搞定用度率（0.81%/同比-0.22pcts）下落所致。③净利率方面，2025年全年净利率0.32%/同比+0.81pcts，盈利质地抓续改善；2026年一季度净利率0.67%/环比+0.50pcts，连接设立趋势。

出海业务基本盘踏实，人人头部媒体中枢代理地位抓续强化。公司相连多年稳居Meta、Google、TikTok for Business、Moloco、Amazon Ads、The Trade Desk等人人头部媒体平台的中枢代理地位，2025年出海告白投放业务营收达564.96亿元，同比+16.89%，占总营收比重教训至82.25%。公司做事客户超3，000家，障翳互联网、快消、汽车、3C、金融等多个行业，在WARC 2025 Effective 100、Creative 100、Media 100及SABRE Awards、IAI等国际巨擘奖项评比中斩获颇丰，行业龙头地位踏实。2026年一季度出海业务连接高增态势，营收同比+31.91%，增速环比进一步提速。咱们合计，在人人品牌出海海浪及中国跨境电商高景气布景下，公司看成出海营销龙头将抓续受益于行业红利，出海业务基本盘有望保抓双位数增长。

“All in AI”计谋升级至2.0阶段，AI赋能从用具层面向Agent跃迁。2025年公司AI计谋全面升级至“AI 2.0”阶段，中枢进展包括：①BlueAI智能营销平台障翳策略、创意、投放、运营全链路，基于大模子本事构建AI营销操作系统；②AI Agent矩阵推出多款垂直边界Agent，达成从“东谈主+用具”到“AI自主推广”的跃迁，障翳Claude、DeepSeek等主流大模子；③AIGC履行分娩粗俗行使于创意素材、案牍、视频等边界，大幅教训履行分娩恶果；④AI+出海深度和会，将AI能力融入出海告白投放全经过，优化ROI发扬。2025年公司AI联系业务收入占比抓续教训，AI已从降本增效力具升级为来源业务增长的新引擎。咱们合计，奉陪AIAgent生意化落地及AIGC渗入率教训，公司有望从传统告白代理向“AI来源的智能营销平台”转型，大开估值重塑空间。

投资提议：公司看成国内营销传播行业龙头，2025年顺利达成扭亏为盈，2026年一季度连接高增长态势世界杯(中国)官网，基本面拐点竖立。公司“All in AI 2.0”计谋走在行业前方，出海业务基本盘踏实，AI赋能有望大开新增漫空间。预测2026-2028年公司归母净利润鉴别为2.31/2.50/3.34亿元，EPS鉴别为0.06/0.07/0.09元，对应现在PE鉴别为290/268/201，保管“买入”评级。

发布于：上海市